投資要點(diǎn)
公司公告2012年1季度報(bào)告:實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.27億元,同比增長(zhǎng)24.62%; 歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.67億元,同比增長(zhǎng)40.67%,每股收益0.162元。公司公告以全資子公司湖北合加按凈資產(chǎn)收購(gòu)大股東桑德集團(tuán)持有的湖南桑德靜脈產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司32.50%股權(quán)。公司配股方案獲股東大會(huì)表決通過(guò), 擬配股融資不超過(guò)19億元,全部用于償還銀行貸款、短期融資券和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
淡季營(yíng)收維持增勢(shì),后續(xù)大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工將是年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。公司在手項(xiàng)目飽滿,年內(nèi)長(zhǎng)株潭靜脈園、西安、重慶及臨朐等大型項(xiàng)目有望陸續(xù)開(kāi)工,支撐2012年?duì)I收維持較高增速。
單季度毛利率上升繼續(xù)驗(yàn)證我們的觀點(diǎn):固廢設(shè)備生產(chǎn)基地投產(chǎn)對(duì)固廢業(yè)務(wù)毛利率提升具有積極的拉動(dòng)效應(yīng)。2012年Q1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.67%至40.70%(環(huán)比提升4.14%),毛利率上升是本季度凈利潤(rùn)增速明顯高于營(yíng)業(yè)收入增速的主要原因。公司全年固廢業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)維持較高水平。
收購(gòu)大股東持有股權(quán)利好公司盈利能力。2011年3月至今,公司先后公告收購(gòu)大股東或大股東子公司所持公司子公司荊門夏家灣水務(wù)5%股權(quán)、南昌象湖水務(wù)9.49%股權(quán)、包頭鹿城水務(wù)10%股權(quán)、江蘇沭源自來(lái)水20%股權(quán)、浙江富春水務(wù)7.69%股權(quán)和湖南桑德靜脈園32.5%股權(quán),少數(shù)股東權(quán)益規(guī)模減少對(duì)公司盈利能力形成利好。
繼續(xù)看好配股融資對(duì)公司增長(zhǎng)的推動(dòng)作用。
財(cái)務(wù)與估值
不考慮配股攤薄,我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為1.08、1.58、2.11元,給予2012年28倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.00元,維持公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
固廢項(xiàng)目開(kāi)工延期導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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