一、 事件概述
我們參加了盾安環境 （002011 股吧,行情,資訊,主力買賣）調研,了解了公司近期情況。
二、 分析與判斷
光伏資產剝離預計實現投資收益2.1億公司光伏資產剝離預計將實現投資收益2.1億,增厚公司業績0.24元。我們預計若股東大會順利批準,業績增厚最快將在中報中體現。此外光伏資產剝離預計將為公司帶來>20億現金流。我們了解到其中約80%用于再生能源業務發展,13年現有合同執行能力有保障。
再生能源業務在手訂單超過60億,13年發展戰略趨于理性我們了解到,公司轉讓太原炬能股權和收購天津節能少數股權后,在手訂單金額仍超過60億。13年公司面臨與過去兩年有所不同的行業競爭環境,發展戰略相對以往也趨于理性;此外公司計劃今年加大對過去已開展項目的梳理和總結工作,并著重梳理和總結技術壁壘和商業模式壁壘。我們預計13年全年再生能源業務收入同比12年持平,其中工程收入仍然占比較大,并預計該業務毛利水平基本同于12年。
主業仍提供安全邊際盡管配件和整機行業發展空間不如再生能源業務,但我們認為配件主業在13年仍為公司發展提供重要安全邊際。新的變頻空調能效標準預期推出,電子膨脹閥在能效提升趨勢下使用比例將進一步提高,公司也計劃通過加速推進三代智能控制元器件產品的市朝和產業化布局以及特種空調為主業尋找盈利增長點。
業績改善和估值提升的利好考慮到公司通過資產剝離和股權置換等方案卸下包袱,投資收益最快于13年中報體現,我們認為公司業績改善確定+戰略清晰將為公司帶來更好的估值提升預期。
三、 盈利預測與投資建議
我們更新盈利預測,預計2013~2015年EPS分別為0.60元、0.51元與0.65元,對應當前股價PE為19、22與18倍。重申強烈推薦評級和目標價至15元。
四、 風險提示
空調行業旺季不旺;再生能源業務費用投入超預期。
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