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| 專項債拉動地方投資，污水和垃圾處理領域有望受益 |
| （時間:2019-9-6 12:13:05） |
2019年上半年，環保行業實現營業收入936.40億元，同比增長11.25%；實現凈利潤84.36億元，同比下滑13.65%。從細分版塊來看，商業模式偏運營和產品類的固廢、監測板塊持續穩定增長，而對資金需求比較高的水處理板塊在融資難背景下業績大幅下滑。
利潤表分析：增速放緩，利潤率下滑
板塊整體毛利率27.95%，同比-2.35pct；凈利率9.53%，同比-2.76pct。。造成這一狀況的原因主要在于財務費用快速增長，拖累了整凈利潤率。上半年環保板塊總體的財務費用率為4.66%，同比提高了0.72pct。
資產負債表分析：負債率提升，應收持續惡化
2019H1環保板塊的資產負債率58.34%，同比上升了2.92pct，延續上升趨勢。應收賬款同比+23.56%，高于板塊營收增速(11.25%)，同比下降2.71pct。從資產負債表來看，上半年環保板塊負債率提升，應收賬款呈現惡化趨勢。
現金流量表分析：經營現金流明顯改善，個別板塊表現欠佳
2019年上半年，經營性現金流凈額為54.90億，同比增長345.91%。2014H1、2015H1板塊整體經營性現金流為正。從16H1開始，板塊經營性現金流開始惡化。到2019年H1，環保板塊經營性現金流迎來轉折，凈額達到54.90億，同比增長345.6%，前期投產項目開始運營，經營活動現金流明顯改善。
個股層面，運營類公司表現相對較好，工程類公司業績持續承壓
凈利潤在50-100%的有5家，占比9.80%；30-50%的有6家，占比11.77%；0-30%的有14家，占比27.45%；負增長的有23家，占比45.10%。總體來看，運營類標的表現相對較好，工程類公司業績持續承壓。
投資策略：專項債拉動地方投資，污水和垃圾處理領域有望受益
隨著地方政府專項債的發行，農林水利、城鎮污水垃圾處理等生態環保領域的投資將明顯加大。同時，目前各省陸續出臺出臺垃圾分類的相關政策，垃圾分類正快速席卷各大城市。環保板塊當前處在估值和持倉歷史低點，地方政府專項債發行和垃圾分類有望提升市場情緒和關注度，有望促進行業估值修復。推薦：1)農林水利領域：農業節水優質服務商大禹節水；2)城鎮污水處理：碧水源、博世科等；3)垃圾處理：瀚藍環境、偉明環保等。
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