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| 補短板 環保行業應該如何配置？ |
| （時間:2018-11-1 15:58:31） |
◆事件
國務院辦公廳印發《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，明確要聚焦脫貧攻堅、鐵路、公路水運、機場、水利、能源、農業農村、生態環保、社會民生等重點領域短板，加快推進已納入規劃的重大項目。
◆點評
環保是基礎設施領域補短板的重要組成部分。在《意見》指出的九個補短板領域中，環保相關的領域有兩個，分別是農業農村領域和生態環保領域。三農、環保既對我國經濟具有一定拉動作用，也契合精準扶貧、污染防治這兩大攻堅戰的政治任務，有望成為未來政策或財政定向支持的領域。
全面支持生態環保領域，農村環保亦有望加速推進�！兑庖姟分赋�，1）要支持城鎮生活污水、生活垃圾、危險廢物處理設施建設，加快黑臭水體治理。生態環保領域涉及城鎮污水、水環境治理、生活垃圾和危險廢物，展現了對環保領域補短板的全面支持。2）要扎實推進農村人居環境整治三年行動，支持農村改廁工作，促進農村生活垃圾和污水處理設施建設。結合發改委《關于創新和完善促進綠色發展價格機制的意見》，在建立污水、生活垃圾收費及農業水價制度的推進下，商業模式問題有望理順。
加大金融支持，項目落地進度有望加快。在金融支持方面主要提及：1）允許對專項債券資金項目通過先行調度庫款的辦法，加快項目建設進度，債券發行后及時歸墊；2）加大對在建項目和補短板重大項目的金融支持力度；3）合理保障融資平臺公司正常融資需求；4）規范有序推進PPP項目，積極推動符合條件的PPP項目發行債券、規范開展資產證券化。
融資環境正邊際改善，合規項目將加大推進力度�！兑庖姟分屑哟髮υ诮椖亢脱a短板重大項目的金融支持力度和合理保障融資平臺公司正常融資需求都有一個前提，即“在不增加地方政府隱性債務規模的前提下”。當前，為對沖宏觀經濟下行壓力，通過規范化的融資方式，如地方政府債券、規范化的PPP或金融機構合規的定向支持等，我們認為，融資環境發生邊際改善。從去年至今，部分企業過分依賴投、融資開展業務，導致在金融去杠桿的背景下，出現了流動性和償債危機，在二級市場上也發生了估值和業績的雙殺。我們認為，當前市場已對前期絕大部分政策預期充分反映，估值也處于相對低位，未來一段時間宏觀經濟政策的導向正促使市場預期有所轉好。
◆投資建議
當前環保板塊的估值及配置均處于歷史低位，本次會議可作為板塊催化因素之一，有利于板塊估值修復。配置層面我們建議從以下三個維度進行：1.基本不受去杠桿影響且業績增長確定性強的領域及公司，如監測行業的先河環保；2. 受去杠桿影響較小，行業造血能力較強且處于上升期，業績兌現較好的領域及公司，如固廢領域的瀚藍環境、偉明環保；3.前期受金融去杠桿影響較大，融資環境好轉將推動業績及財務狀況反轉：碧水源、啟迪桑德、國禎環保、博世科。
◆風險分析
政策執行力度不及預期、中美貿易摩擦加劇等系統性風險。
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